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永高股份(002641)季报点评:工程塑料管道龙头 业绩维持较快增长

时间:2019-10-25    机构:华泰证券

19Q3 基本符合预期,业绩增长较快

2019 年 10 月 24 日公司发布三季报,前三季度实现营收 44.05 亿元,YOY+ 18.49 %;归母净利润 3.28 亿元,YOY+ 101.74 %;第三季度实现营收 16.03 亿元,YOY+ 14.7 %;归母净利润 1.29 亿元,YOY+63.6 %,业绩基本符合我们预期。公司受益于精装房趋势,顺势扩建产能加码塑料管道主业,同时布局太阳能和电器开关等多元化业务,营收增速稳健,预计公司 19-21 年 EPS 为 0.40/0.50/0.60 元,维持“买入”评级。

盈利能力维持高位,现金流质量良好

2019Q3 盈利水平维持在高位,销售毛利率 25.6 %,同比上升1.85 pct;销售净利率 8.1 %,同比增长 2.41 pct。费用控制能力保持在较强水平,费用率 15.62 %,同比下降 0.29 pct;其中销售/财务费用率分别上升0.19/0.49 pct;管理费用率/研发费用率分别下降0.83/0.14 pct。资产负债率略有下降,2019 年第三季度末为 43.24 %,同比下降1.41 pct;应收账款+应收票据共计13.24 亿元,同比增加23.67%,略高于收入增速;2019Q3 单季度经营性现金流净额1.59 亿元,现金流质量良好。

A 股工程塑料管道龙头,精装房驱动公司增长

公司是A 股工程塑料管道龙头,受益于精装房趋势。全国各省市相继推出精装房政策,精装房因而成为地产行业的确定性趋势之一,2B 模式家装建材公司受益,而2C 模式家装建材公司受损。而永高股份(002641)作为A 股塑料管道龙头,2018 年收入65%经销,25%直销,10%出口,并主要采用2B 模式,充分受益于精装房趋势。

拟发行可转债,积极完善公司产能布局

公司拟发行可转债,新建湖南生产基地,积极完善公司产能布局。公司6月25 日公告,拟公开发行可转换公司债券,募集不超过人民币 7 亿元,主要用于岳阳、台州各新建 8/5 万吨塑管产能。上述产能建成后,公司将增加 13 万吨塑料管产能,产能将提高 20%左右。公司聚焦塑料管道主业,抓住行业精装房趋势的发展机遇,实现营业收入、利润的较快增长。湖南新建生产基地,有效提升公司产品在湖南、湖北等华中市场的影响力,有望实现更快增长。同时产能布局完善,有利于降低运费等销售费用,公司净利率水平有望向上修复。

公司业绩稳健,维持“买入”评级

受益于精装房趋势和内部资源整合到位,公司19Q3 业绩表现较为稳健,毛利率等盈利指标维持高位,我们维持公司 19-21 年 EPS 预测值0.40/0.50/0.60 元,参考可以比公司 17.14x 估值水平,我们认为公司 19年合理 PE 区间为16-17x,对应目标价为 6.4-6.8 元,维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格大幅上涨;产品价格下降;销量增速不及预期