移动版

永高股份:市政发货推迟导致收入增长放缓,看好智慧管网布局

发布时间:2015-08-31    研究机构:兴业证券

事件:公司公布半年报,上半年实现收入15.1亿,同比增长3.59%;营业利润1.5亿,同比增长30.2%,归属上市公司股东净利润1.2亿元,同比增长23.2%,EPS为0.14元/股。

点评:

房地产直供、五水共治推迟发货拖累增长,下半年已现好转。上年受房地产投资下滑,地产直供收入同比下滑,但依托经销渠道下沉及精耕细作,PVC管材实现微增,同比增长1.4%。上半年浙江省五水共治项目施工有所推迟,公司发货不到1亿,因此市政收入增速略低于预期,同比增长15.5%,但进入7月,公司市政工程发货回归正常水平,预计下半年收入增速环比将改善。

毛利率大幅提升且仍可持续,费用率、税率上升。受益于成本改善,上半年公司毛利率同比4.8个点至29.6%,显示出较强的盈利弹性。销售、管理、财务费用率分别提升1.5、1.6、0.2个点至7.2%、11.1%和0.6%。因高新技术企业证书(2012-2014)到期,上半年母公司所得税按25%计提,目前公司正在积极申报新一轮高新技术企业资格,预计年底前有望拿到批文。应收账款上升34%至5亿。

依托科研实力,布局智慧管网。公司是“浙江省重点企业研究院”、“博士后工作站”,科研实力丰富,6月公司与利欧股份、浙大中控、浙大台州研究院等出资设立利斯特智慧管网股份有限公司,正式切入城市智慧管网领域,预计未来公司将通过外延并购的方式进一步完善布局。我们看好公司由传统的管材制造商向管网服务商转型。

投资建议:

住建部明确表示将全面启动地下综合管廊建设,并且大力推进“海绵城市”建设,未来每年投资逾万亿,管材企业迎来新的发展机遇。

公司深耕市政工程领域,积累了丰富的工程运作经验和社会关系资源,14年五水共治项目中标10个亿,中标率50%以上,接单能力高于同行竞争对手。并且公司积极布局智慧管网领域,谋求向管网服务商转型,切入监测运维市场,发展空间广阔。

下半年市政工程发货回归常态,公司收入增速环比将改善,而近期原油价格持续下跌公司成本继续改善,盈利水平有望延续,我们预计14-16年EPS0.39、0.49、0.59元,“增持”评级。

风险提示:原油、PVC价格出现反弹,房地产需求快速下滑。

申请时请注明股票名称