移动版

永高股份:业绩符合预期,费用率有所提升,全国布局稳步进行

发布时间:2013-10-24    研究机构:申万宏源

1-3 季度业绩增长0.92%,符合预期。2012 年1-3 季度公司实现营业收入20.9亿元,同比上涨14.97%,实现归属母公司净利润2 亿元,同比上涨0.92%,折合EPS0.56 元,基本符合我们业绩前瞻中预期的0.55 元。其中,3 季度公司实现营业收入7.8 亿元,同比上涨16%,环比下降1.05%。实现归属母公司净利润0.81 亿元,同比小幅下滑5.23%,环比下降2.15%。3 季度公司主营业务毛利率为25.44%,同比、环比均下降1 个百分点。预计13 年业绩同比变动幅度在-20%至10%之间,13Q4 业绩同增范围[-77.5%,35%],贡献EPS[0.05,0.27]。

毛利率维持稳定,财务费用有所提高,地产直销业务带动应收账款增长。产品销售方面,1-3 季度公司总体销量预计增长15%左右。3 季度公司原材料采购、人工成本略有回升(PVC 价格同比上涨2%);加之销售定价有所下降的影响,两者相作用Q3 单季毛利率环比下降1 个百分点,但总体维持稳定。Q3 管理、财务费率提高1.18%、0.62%,导致Q3 费率达13.64%,较同期上涨1.91%,Q3 单季净利率受费率影响下降2 个点至10.37%。受宏观经济下滑的影响,公司渠道经销整体放缓,公司地产直销业务成为亮点。公司在与万科、中海、恒大、招商等四大地产巨头保持良好合作基础上,今年又与天泰、海信、博泰等多家地产商签订了给排水管材管件集团采购供货协议,继续扩展全国性地产直配业务。由于部分地产类客户信用期较长原因,带动应收账款快速提升,1-3Q公司应收票据及账款共4.13 亿,同比增长115%,营收票据及账款占收入比率较去年同期提升9 个百分点达19.75%。同时,应收账款提升给公司现金流稳定性受损,公司1-3Q 经营性现金流净额为0.61 亿,同比下降71%。

全国布局稳步推进,市场开拓进一步完善。公司新增产能进展顺利,天津5万吨项目已达产,“双浦8 万吨项目”目前5 万吨投入生产,既PE 给水管已投放市场,后续PVC、PPR 产能将于明年上半年投入生产。目前多数基地及并购子公司仍处于整合及调整阶段,盈利效应还未发挥,4 季度收入增长仍看好安徽永高和上海公元整合所带来的协同效应。

积极纵向延伸产业链,燃气管或将带来业绩新增长点。近期国务院多次强调城市管网建设,其中明确指出到2015 年完成全国城镇燃气8 万公里;实现城市燃气普及率94%、县城及小城镇燃气普及率65%的目标。政策力度加大为燃气管市场提供确定性空间。公司除拟收购天津大莲100%的股权(或资产)外,安徽永高已具备燃气管道生产许可,目前已经开始生产和拓展燃气管道业务。

下半年,广东永高和安徽永高将共有五条燃气管道生产线投入生产,这块业务未来将为公司提供新的利润增长点。由于受宏观影响、市场竞争激烈影响,我们下调13-15 年EPS 为0.79、0.90、1.02(原0.82、0.98、1.12),维持“增持”评级

申请时请注明股票名称