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永高股份:费用上升盈利能力微涨

发布时间:2013-08-23    研究机构:中山证券

安徽永高并表及外贸出口带动业绩增长。报告期内公司营业收入增长主要源自安徽永高并表增加营业收入1.24亿元,在此基础上通过整合安徽永高与上海公元管道资源,规模与协同优势得到发展。同时公司外贸出口业务实现1.38亿元,比上年同期1.21亿元增长14.05%。

费用上升盈利能力持平。随着全国业务布局步伐的加快,公司在市场拓展、渠道网络建设、品牌宣传推广以及产品研发、人力资源方面的投入加大,销售费用、管理费用同比增长18.11%、27.53%,占营业收入的比例分别为5.82%、9.21%,同比分别上升0.18%、0.95%,此外,募集资金投入项目后存款利息减少,财务费用率同比上升143.2%。虽然费用有所上升但原材料价格处于低位,公司盈利水平与去年持平,报告期内毛利率为26.38%,较上年同期26.03%略有增长。

产能释放提振下半年业绩。我们认为下半年的业绩提升主要依赖于天津、双浦项目新增产能的释放以及销售渠道的整合。下半年天津5万吨项目将全部投产,双浦8万吨项目也将投产5万吨,剩余3万吨明年上半年投产。此外公司拟收购天津大莲精工管件有限公司100%的股权,目前正在尽职调查阶段,燃气管道业务未来有望成为公司新的利润增长点,但短期难以对公司业绩造成明显影响。

盈利预测。我们认为公司将保持稳定增长,塑料管下游需求及盈利能力是影响公司业绩的最主要因素。预计2013~15年公司的EPS分别为0.82元、1.05元和1.26元,以8月19日收盘价计算,动态市盈率分别为13.4倍、10.4倍和8.7倍,建议积极关注业绩增长带来的投资机会。

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