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永高股份:全国布局加快,费用较快增长,业绩小增

发布时间:2013-07-25    研究机构:长江证券

事件评论

金鹏并表带来收入增长及协同效应,营收增速回暖。上半年公司营收同比增长14%,较12年上半年8.2%的增速有所提升,主因:1、12年末收购安徽广德金鹏,并表后收入增加。2、通过广德金鹏和上海公元大管道资源,规模和协同优势得到发挥,促使上海公元收入快速增长。3、外贸收入同比增长13.65%,占营收比重10.5%。

全国布局下费用增长较快,净利率下滑。公司13H毛利率26.4%,同比略↑0.35个百分点,但营业利润率仍然同比↓1.2个百分点。这主要是由于公司全国业务布局加快,在市场拓展、渠道建设、品牌宣传及产品研发、人力资源方面投入加大,导致销售费用、管理费用同比分别增长18%、28%,占营收比重分别↑0.18、0.95个百分点。此外,募集资金投入项目后存款利息减少,财务费用率同↑0.5个百分点。

上半年业绩小增6%,分季度看环比回暖。尽管公司营收增长加快,但在全国布局加快,费用快速增长下,公司归属净利同比增长6%,归属净利率同比下滑0.8个百分点至9.9%。分季度看,营收增速回暖,盈利能力回升,Q2业绩增长19%,高于Q1业绩4%的增速,业绩环比回暖。

今年业绩主要看量增,13年计划销售超30万吨,同增30%以上,主要来自:1、金鹏并表及其和上海公元整合带来的协同效应;2、天津、重庆、本部销量的增长;3、公司以收购的方式快速切入国内燃气管领域,未来将受益于LNG应用提速所带来的新建和液化气罐替代需求。预计2013-14年EPS分别为0.83和1.04元,对应PE12和10倍,维持推荐。

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