永高股份(002641.CN)

深度*公司*永高股份(002641):成本压力仍然较大 看好市场份额提升

时间:21-11-14 00:00    来源:中银国际证券

营收稳步增长,利润下滑压力较大:03公司营收24.2亿元,同增24.0%,归母净利润1.1亿元,同减58.9%,EPS0.09元/股,经营活动流入26.5亿元,经营活动现金净流量2.6亿元。公司营收稳步增长,但由于成本压力,利润下滑显著。

毛利率环比继续下降,费用率保持稳定:Q3公司综合毛利率17.1%,同比下降11.4pct,环比下降2.3pct;净利率4.5%,环比下降3.0%,四项费用率合计11.5%,环比上升0.7pct,同比下降0.6%,费用率总体稳定。

原材料涨价持续拖累利润,营收增长体现龙头抗压能力:03公司主要原材料PVC,PP,PE持续涨价。公司对销售价格进行了一定调整,但仍然无法弥补原材料价格上涨带来的不利影响。在成本端压力陡增的情况下,公司营收增长依然稳健,这体现了行业龙头的抗压能力。

地位稳固,看好中长期发展:目前公司拥有100万吨塑料管产能,位居行业第二,是目前国内A股上市的规模最大的塑料管道企业,战略规划深耕华东地区PVC产品市场,目前市场开拓进展顺利,行业地位稳固,看好成本压力减轻后,公司市占率提升带来的营收与利润增长。

估值

公司业绩表现符合预期,综合治理持续改善,但考虑原料上涨超预期,我们下调公司盈利预测。预计2021-2023年,公司营收分别为92.1,108.7,126.9亿元;归母净利润分别为6.4,7.9,11.5亿元;EPS为0.52.0.64,0.93元,维持公司买入评级。

评级面临的主要风险

PVC原材料保供稳价不及预期,地产施工低迷,产能释放不及预期