永高股份(002641.CN)

深度*公司*永高股份(002641)销量保持稳定增长 降本增效公司经营向好

时间:21-01-15 00:00    来源:中银国际证券

公司发布业绩预告,2020 年归母净利7.4-8.0 亿元,同增45-55%,EPS0.60-0.64,基本符合预期。其中2020Q4 归母净利14.2-17.4 亿元,同增11.1%-38.7%。

支撑评级的要点

全年PVC 成本较低,费用率下降增厚利润:公司2020 年产品销量保持稳健增长;同时公司在年初PVC 价格低点增加储备并在四季度PVC 价格高点进行套期保值锁定原料成本。全年产品成本相对去年有所下降。公司2020 年各项费用率相比2019 年明显下降,进一步增厚公司利润? 行业集中度提升+“旧改”推进,B 端龙头充分受益:随着下游房地产 集中度提升以及精装房渗透率加速提升,行业集中度进入快速提升 期。同时随着“旧改”逐步推进,老旧小区管网翻新需求明显增加。 公司作为国内 B端管材龙头,有望充分受益行业集中度提升与需求增长,业绩充分释放。

公司管理效率不断提升,多因素驱动公司经营向好:销量方面,随着公司产能进一步投放,未来公司产品销量仍将保持稳定增长。价格方面,2021 年初PVC 价格高点有助于公司制定较高的全年产品指导价,转嫁原料成本。成本方面,公司进行原料储备与套期保值稳定原材料价格。费用方面,公司推进信息化管理,提升业务审批、人员办公、销售管理各方面效率控制管理费用率;通过建造物流配送基地降低运输费用控制销售费用率;随着费用率下降,公司运行效率进一步提升将进一步增厚公司盈利能力。

估值

参考公司业绩预告中枢,我们小幅调整原有预期。预计 2020-2022 年,公司营收分别为70.1、85.8、98.5 亿元;净利润7.7、9.1、10.3 亿元;EPS0.63、0.74、0.83 元。维持公司买入评级。

评级面临的主要风险

PVC 价格持续上涨,公司管理改善不及预期,地产投资下降。