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永高股份(002641)2020年业绩预告点评:套保抵消部分原材料上涨 新业务增长亮眼

时间:21-01-15 00:00    来源:中信证券

2020Q4 公司通过期货套保在一定程度上抵消了原材料上涨的影响,考虑到未来公司新项目投产及太阳能业务高速成长,业绩有望保持稳定增长。

2020 年业绩预计增长45%~55%。公司发布2020 年度业绩预告,预计2020 年归母净利润为7.45~7.96 亿元,同比增长45~55%,其中Q4归母净利润预计2.07~2.58亿元,同比增长11.29%~38.71%,环比下降1.53%~20.99%,主要由于石油价格上涨带动成本端原材料PVC 上升所致,第四季度PVC 价格环比上升18%左右,从而毛利率环比有所下降,但公司前期通过套保锁定了部分成本,从而在一定程度上保障了利润。另外,公司强化应收款管理,信用减值准备有所减少。

塑料管道销量稳定增长,新项目投产支撑未来成长。2020 年下半年疫情后随着经济持续恢复,公司塑料管道销量也持续增长,预计全年管道销量10%以上。价格方面,考虑到公司前期在原材料下降期间进行了一定的促销,预计全年塑料管道均价同比略有下降,但全年在成本下降的作用下毛利率同比有所上升。展望未来,随着公司湖南岳阳8 万吨和浙江黄岩5 万吨项目陆续投产,料将支撑公司未来15%左右的复合增速。

太阳能业务保持高速增长,料将为公司贡献新利润增长点。公司太阳能业务主要从事太阳能发电系统和新能源领域节能环保产品的研发、生产及销售,主要通过出口销售海外,在全球采用清洁能源发电的大趋势下,预计2020 年太阳能业务收入增速达到40%以上,在总营业收入中的比重持续提升。预计未来公司太阳能业务持续向好,为公司贡献新利润增长点。

风险因素:房地产与基建投资不及预期;公司新增产能投放进度较慢;新业务发展进度较慢,原材料成本大幅上升。

投资建议:结合公司可转债转股导致股本增加,我们调整公司2020~2022 年EPS预测至0.62/0.72/0.82 元(原预测为0.72/0.86/0.96 元),当前估值已反映较多原材料上涨对公司业绩的影响,但预计公司未来新项目投产及新业务拓展将支撑业绩增长,我们给予2021 年12 倍PE,对应目标价9.00 元,维持公司“买入”评级。