永高股份(002641.CN)

深度*公司*永高股份(002641):低估值管材龙头 业绩高速释放可期

时间:20-12-03 00:00    来源:中银国际证券

公司是国内 B 端塑料管道龙头,主要深耕华东和华南市场。管材行业在精装房加速渗透驱动下行业集中度提升,2B 为主的公司有望充分受益。未来公司仍有较多产能投放,业绩有望快速增长,低估值龙头投资价值凸显。

支撑评级的要点

A 股 B 端管材龙头,坐拥多个生产基地,规模位列国内第二:公司是国内大型综合类塑料管道生产企业,产销规模达到 A 股第一,以 B端渠道为主。目前有天津、重庆、上海浦东、安徽广德、浙江黄岩、湖南岳阳、广东广州、深圳等共计 8 个基地,产能超过 60 万吨。

深耕华东与华南,主营 PVC 管材:公司深耕华东和华南地区,2019 年公司华东、华南、其他区域分别收入为 37.4、9.1、16.4 亿元,收入占比分别为 59.4%、14.5%、26.1%。产品上,2019 年 PVC 管、PE 管、PP管以及其他业务收入分别 30.3、13.7、10.7、8.2 亿元,收入占比分别为48.2%、21.8%、17.0%、13.0%

行业集中度提升+“旧改”推进,B 端龙头充分受益:随着下游房地产集中度提升以及精装房渗透率加速提升,行业集中度进入快速提升期。同时随着“旧改”逐步推进,老旧小区管网翻新需求明显增加。

公司作为国内 B 端管材龙头,有望充分受益行业集中度提升与需求增长,业绩充分释放。

公司优势明显,业绩增长点明确:公司相比同行优势明显:1.产能较大,成本规模优势明显;2.布局完善议价能力较强;3.营销体系成熟,经销商体系完善;4.品牌知名度明显,业内知名度高;5.未来仍有较多产能释放。未来业绩有望高速增长。

估值

考虑未来公司仍有产能释放,2020-2022 年有望维持高增长,预计2020-2022 年,公司营收为 73.6、88.3、101.6 亿元;净利润 7.9、9.4、10.6亿元;EPS0.64、0.76、0.86 元。首次覆盖给予公司买入评级。

评级面临的主要风险

原料价格大幅上涨,新产能投放不及预期,产品价格下滑,地产投资下降。