永高股份(002641.CN)

永高股份(002641):锁定成本继续增厚业绩 新建产能投产可期

时间:20-08-18 00:00    来源:中信证券

公司公告2020 年上半年业绩,实现营业收入28.01 亿元,同降0.04%,归属净利润2.76 亿元,同增39.58%。折单二季度收入19.53 亿元,同增21.12%,归属净利润2.39 亿元,同增70.53%。

疫情后积极复工推动Q2 业绩快速恢复。公司上半年营业收入同比-0.04%,其中Q2 收入同增18.64%,主要由于公司在2 月中下旬便积极复工复产,发货率恢复到80%水平,3 月中下旬基本恢复至正常水平,其中安徽永高和重庆永高上半年收入同比增长10%以上,另外太阳能业务完成1.86 亿元,同比增长26.68%,扭转了Q1 疫情造成的不利开局。公司计划2020 年全年主营业务收入 67.21 亿元,同增11.27%,对应到下半年收入同增12%,预计大概率会超额完成目标。

战略储备原材料为下半年业绩增长奠定良好基础。今年年初由于疫情影响国际油价大幅下跌,公司除了PVC 业务毛利率小幅下滑0.94%外,PPR 和PE 业务毛利率同比分别上升3.17%和6.68%,从而带动公司整体毛利率上升1.91%。另外,公司通过现货和期货两种手段实现原材料在价格低位时的战略储备工作,预计下半年利润弹性更高,毛利率同比仍可实现增长,为下半年业绩增长奠定较好基础。

上半年经营性现金流大幅增长近2 倍,新增产能陆续投放贡献增长空间。上半年公司经营性现金流达到4.32 亿元,同比大幅增长193.59%,主要由于应收账款的同比减少以及应付款项同比增加4.3 亿。上半年公司财务费用率同比大幅减少70%,主要由于银行利息增加。另外,公司湖南新建8 万吨新型复合材料塑料管道项目预计年底完成土建工程,浙江台州5 万吨高性能管道项目预计年底全部完工,有利于进一步提升公司的产能规模及市场份额。

风险因素:房地产与基建投资不及预期;公司新增产能投放进度较慢;原材料成本大幅上升。

投资建议:考虑到公司积极推动复工复产及锁定部分原材料成本,我们维持公司2020-2022 年EPS 预测分别为0.63/0.71/0.83 元,对应PE 分别为14/12/11x,给予2020 年18xPE,对应目标价11.34 元,维持“买入”评级。