永高股份(002641.CN)

永高股份(002641):业绩超预期 关注低估值后端品种

时间:20-08-18 00:00    来源:兴业证券

公司披露2020 半年报,报告期内实现营收28.01 亿元,同比微幅下滑0.04%;归母净利2.76 亿元,同比高幅增长39.58%,扣非后归母净利2.53 亿元,同比高幅增长43.73%。

其中,二季度实现营收19.53 亿元,同比增长21.12%,归母净利2.39 亿元,同比大幅增长70.53%,扣非后归母2.30 亿元,同比大幅增长79.65%。上半年销售净利率9.87%,同比微幅下降1.05 个百分比,Q2 净利率12.22%,同比大幅提高3.54 个百分点,今年Q1 为4.47%。

半年销售基本追平,二季度收入加快,覆盖一季度疫情影响。Q2 收入同比增长21.12%,根据年初目标,2020 年营收67.21 亿,则下半年至少完成39.2 亿,H2 同比增速12.4%,如果公司延续Q2 增速,完成全年目标压力不大。同时,根据年初目标,2020 年净利润增幅不低于营收增幅,2020 年主营业务目标增幅11.27%,据此推算全年归母净利约5.72 亿即可完成目标,对应下半年完成2.95 亿,H2 同比下降6%。基于此,我们认为公司有希望超额完成年初目标。

业绩超预期主要受益3 个因素:(1)低价原材料贡献毛利,二季度到库综合均价同比下降 11.80%,带动毛利率提高1.42%;(2)公司PVC 套保期货合约累计浮盈3611 万,计入公允价值变动损益;(3)应收款项计提的信用减值转回。

行业仅个位数增长,龙头增速远高于行业,2020 年不可忽视2 个行业变化:一是集中度提升或将加速。二是B 端逻辑可持续。同时,受益湖南与浙江基地投产,明年规模有望进一步提升。对比A 股装饰材料企业,公司各项指标均反映被低估。我们看好公司表现,在集中度提高主线下,继续受益B 端/精装集采+旧改+原材料红利。我们预计2020-2022 年归母净利分别为6.63、7.36、8.37 亿元,对应8 月17 日PE 分别为14.9、13.4X、11.8X,建议维持“审慎增持”评级。

风险提示:地产需求不及预期;房屋施工增速放缓;大B 客户拓展不及预期。