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永高股份(002641)2019年业绩快报点评:盈利能力提升带动业绩高增

发布时间:2020-02-23    研究机构:兴业证券

投资要点

事件:公司披 露2019 年业绩快报,2019 年实现营业收入62.90 亿元,同比增长17.49%;实现归母净利润5.12 亿元,同比增长109.24%;基本每股收益0.46 元。

点评:

市场开拓稳收入,降本增效业绩高增。公司2019 年实现营业收入62.90 亿元,同比增长17.49%,收入增长符合预期。其中Q4 单季度公司实现收入18.85 亿元,同比增长15.15%,维持二三季度增长态势。2019 年公司归属净利润同比增长109.24%,远高于收入增速,我们认为主要受毛利率水平提升、期间费用率下降影响。

2019 年公司通过持续加大市场开拓与业务模式创新,在天津、重庆、广东等区域市场份额快速增长。收入规模的扩大使得公司规模优势得以发挥,在增加毛利的同时,单位固定成本也进一步摊薄,报告期内公司综合毛利率同比上升2.08 个百分点,达到25.67%。

同时,2019 年公司通过整合集团内部资源与持续推进精益管理,整体期间运营费用(剔除研发费用)占营业收入比例同比下降 1.21 个百分点。两者结合,公司归母净利率显著提高至8.14%,同比提高3.59 个百分点。

资产结构改善,偿债能力提升。公司公告,报告期内公司总资产与净资产比年初分别增长5.89%与16.23%,净资产回报率大幅提升;期末资产负债率为41.12%,比年初46.36%下降5.24 个百分点,回到2017 年水平;流动比率与速动比率比年初分别增加0.21 与0.18,长、短期偿债能力呈现持续增强态势。

我们认为公司资产结构的改善是产能逐步发挥的结果,具有一定持续性,将持续降低公司资金成本及财务费用,提高公司盈利能力。

投资建议:

公司为国内PVC 管材行业头部企业,近年来行业集中度提升趋势明显,充分受益,同时公司积极深耕渠道,异地扩张投入开始产生回报,预计未来收入及利润增长将明显改善。

我们调整盈利预测,预计公司2019-2021 年归母净利润分别为5.1 亿元、6.3 亿元、7.8 亿元,2 月21 日收盘价对应PE 为14、11、9 倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:渠道拓展不及预期,下游需求超预期下滑

申请时请注明股票名称