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建筑材料行业:持续看好地下管廊带来的建材投资机会

发布时间:2015-08-12    研究机构:兴业证券

投资要点

事件: 8月10日国务院办公厅正式印发《关于推进城市地下综合管廊建设的指导意见》,部署推进城市地下综合管廊建设工作。

点评:

13-15年连续出台正式文件,“地下管廊”有望成下半年最强主题之一。13、14年国务院先后发布《国务院关于加强城市基础设施建设的意见》(国发〔2013〕36号)、《国务院办公厅关于加强城市地下管线建设管理的指导意见》(国办发〔2014〕27号),今年此次《意见》在投资规划、标准规范等方面进行细化(详细点评见此前报告《国常会力推地下管廊点评:问地下管廊弹性,还看建材》),使得可行性继续提高。据测算,“地下管廊”正式启动年投资额可达万亿,具备稳增长的潜力,属于国家推荐的重大工程,预计后续相关政府部门将就《意见》出台各项细则,“地下管廊”有望成下半年最强主题之一。

建材需求拉动明显,管材弹性最大。据估算,十三五期间我国年均地下管廊建设规模可接近8000公里(新建道路、老城改造地下管廊分别4000公里),潜在投资接近1万亿,占14年基建投资总额的8%。我们选取断面35-45平米舱数3作估算地下管廊每年可以拉动水泥、商品混凝土、管材分别5280万吨、1.76亿立方、200万吨,占14年总产量的2%、11%、15%,管材弹性最大。考虑到企业发货在项目批复、招投标之后,我们预计最快16年四季度对上市公司报表产生影响,但我们不排除相关受益估值率先反应。

投资建议:

目前的情形和2012年中期比较相似,去库存、去产能伴随着经济的快速下行,在周期底部政策出手施救,投资链条景气回升,而创新链条尚无明显机会,给予投资链条明显的阶段性投资机会。

管材板块,我们按照市政收入占比来评估直接受益程度,重点推荐永高股份(002641)、纳川股份、伟星新材,建议关注龙泉股份(停牌中)。

永高股份:公司14年五水共治项目中标10个亿,中标率50%,收入占比超过30%。预计15-17年EPS为0.38、0.44、0.52元,对应PE32、28、23倍。

纳川股份:公司是大口径管道HDPE专业提供商,“市政管材+新能源汽车”双轮驱动。预计15-17年EPS为0.27、0.36、0.49元,对应PE59、44、32倍。

伟星新材:下半年零售、市政工程业务共振向上,毛利率创新高,业绩现弹性。预计15-17年EPS为0.79、0.93、1.18元,对应PE28、24、19倍。 龙泉股份:国内PCCP管的龙头企业,收入占比99%,且生产基地布局广,覆盖10余省。公司有意通过外延收购方式向地下管廊施工领域转型。预计15-17年EPS为0.46、0.53、0.60元,对应PE51、45、40倍。

水泥板块,持续推荐业绩兑现能力强的华东、华中区域,海螺水泥、华新水泥、万年青。近期央企改革主体结合景气上升,建议关注祁连山。

风险提示:政策落地延缓

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